投資心理學系列 ④
為什麼一買就跌？你會注意到一檔股票的時候，它通常已經漲完一段了
資料日期：2026 年 9 月 22 日｜投資心理學．行為金融｜閱讀時間約 10 分鐘
一、你是怎麼認識那檔股票的？
2008 年，巴伯（Brad Barber）與歐迪恩（Terrance Odean）在《金融研究評論》發表研究，檢驗一個假設：個人投資人會成為「吸睛股」的淨買方。研究定義的吸睛股有三種：
- 上了新聞的股票
- 成交量異常放大的股票
- 單日漲跌幅度極端的股票
結果證實了這個假設。個人投資人在這三種情況下，都傾向成為淨買方。
相對地，機構投資人受注意力的影響最小，研究中的專業基金經理人在成交量異常放大的日子，並沒有成為淨買方。
另有研究以台灣證交所的資料檢驗，同樣發現個人投資人具有這種受注意力驅動的買進傾向。
二、為什麼只影響「買」，不影響「賣」
這個研究有一個很精彩的觀察：注意力只影響買進，不太影響賣出。原因在於兩者面對的選擇範圍完全不同。
| 動作 | 選擇範圍 | 結果 |
|---|---|---|
| 買進 | 市場上上千檔股票 | 不可能全部研究，只能從「剛好注意到的」裡面挑 |
| 賣出 | 只有自己手上持有的幾檔 | 本來就熟悉，不需要靠注意力篩選 |
研究者的說法是：注意力先決定了候選名單，偏好才在名單裡做選擇。換個角度理解，你以為自己在比較不同股票的優劣，但在比較開始之前，名單已經被新聞、漲停板與成交量排行決定好了。
三、漲停板的吸引力
巴伯與歐迪恩在論文中也引用了另一項研究：個股觸及漲跌幅限制時，會吸引個人投資人成為淨買方，尤其是首次買進該股的人；而這對股價的影響偏向短暫，大約在十個交易日內回到事件前的水準。
台股有漲跌幅限制，漲停板本身就是極強的注意力訊號：它會出現在各種排行榜、新聞標題與社群討論中。這項研究提供了一個參考：因為漲停而被吸引進場的買盤，推動的股價變化可能不持久。
四、兩個台股實例
2026 年 8 月就有兩個很典型的例子。
| 族群 | 吸睛時刻 | 之後 |
|---|---|---|
| 航運 | 8 月 17 日萬海亮燈漲停、陽明成交突破 9.6 萬張，運價連漲、外資調高目標價，媒體全面報導 | 兩週後的 8 月 31 日，萬海下跌 9%、陽明下跌 9.4% |
| 光學 | 大立光 8 月 25 日開盤 11 分鐘鎖上漲停、創歷史新高，之後衝上 7,995 元 | 9 月 7 日遭外資降評摜至跌停 6,660 元 |
兩個族群都在最吸睛的時刻，同時具備研究定義的三個條件：上新聞、成交量放大、單日漲幅極端。而在那些時刻才注意到、才決定進場的人，買到的往往是一段漲勢的後段。
五、近因偏誤：把最近的走勢當成未來
注意力決定了你看到哪些股票，而另一個傾向會影響你怎麼解讀它們。人會過度重視最近發生的事，並把近期的走勢延伸到未來：最近一直漲的股票，感覺會繼續漲；最近一直跌的，感覺會繼續跌。
當一檔股票同時吸睛、又剛漲了一大段，這兩個傾向會疊加在一起：你之所以注意到它，是因為它漲了；你之所以想買它，是因為覺得它會繼續漲。兩個理由其實指向同一件事，就是它過去漲過了。
自我檢測：你的買進理由從哪裡來？
降低「一買就跌」的四條規則
一、問自己：我是怎麼知道這檔股票的？
這是最簡單也最有效的一個問題。如果答案是新聞、漲停或成交量排行，就代表你正處於研究所描述的那個情境。這個答案不代表不能買，它代表你該提高警覺。
二、給自己一段冷卻期
注意到一檔股票之後，不要當天下單。研究提到因觸及漲跌幅而吸引的價格影響偏向短暫，約在十個交易日內回歸。給自己幾天的時間，讓注意力造成的衝動過去，再用平常的標準評估一次。
三、寫下買進理由，檢查有多少是公開資訊
下單前把理由寫下來，然後逐條問：這條是不是新聞已經報導過的？如果全部都是，那麼市場上看到這則新聞的所有人都知道，這些資訊很可能已經反映在你買進的價格裡。
四、從自己的觀察名單挑，不要從熱門榜挑
平時就建立一份自己研究過、了解其業務的觀察名單。當你要買股票時，從這份名單裡挑，別從當天的漲幅榜或新聞裡挑。這樣注意力就不再是決定你候選名單的唯一因素。
常見問題
- Q：為什麼我一買股票就跌？
- A：原因之一是買進時點。研究發現個人投資人傾向買進上新聞、成交量異常放大或單日漲跌極端的股票，而這些股票被注意到時，往往已經漲過一段。因注意力而進場的決策，平均而言容易買在較不利的位置。但這是群體傾向，不代表每次都會如此。
- Q：為什麼機構投資人比較不會追高？
- A：巴伯與歐迪恩 2008 年的研究發現，機構投資人受注意力的影響最小，專業基金經理人在成交量異常放大的日子並沒有成為淨買方。一個可能的原因是機構有既定的研究流程與選股標準，候選名單不是由新聞或排行榜決定。
- Q：漲停的股票可以追嗎？
- A：本文不提供個別建議。有研究發現個股觸及漲跌幅限制時會吸引個人投資人買進，但對股價的影響偏向短暫，約在十個交易日內回到事件前水準。在決定是否追漲停前，可以先問自己的買進理由是否只來自漲停本身。
- Q：什麼是近因偏誤？
- A：指人過度重視最近發生的事件，並把近期走勢延伸到未來的傾向。在股市中表現為覺得最近一直漲的股票會繼續漲。當一檔股票剛大漲又同時吸引大量注意時，近因偏誤與注意力驅動的買進傾向會疊加，讓人更容易在漲勢後段進場。
重點整理
- 巴伯與歐迪恩 2008 年研究發現，個人投資人是上新聞、成交量異常放大、單日漲跌極端等「吸睛股」的淨買方，機構投資人則受影響最小。
- 注意力只影響買進不影響賣出，因為買進需從上千檔中挑選，只能從被注意到的名單裡選；賣出只涉及自己熟悉的持股。
- 另有研究發現，觸及漲跌幅限制會吸引個人投資人買進，但股價影響偏向短暫，約十個交易日內回歸。
- 2026 年 8 月的航運與大立光，都在最吸睛的時刻之後出現明顯回落。
- 近因偏誤會讓人把近期漲勢延伸到未來，與注意力驅動的買進疊加。
- 四條規則：問自己怎麼知道這檔股票、給自己冷卻期、檢查買進理由有多少是公開資訊、從自己的觀察名單挑。