知識光點
2026/10/30
長鑫 HBM3E 良率僅 20% 仍硬撐：做 5 片只有 1 片能用，為什麼還要做
資料日期：2026 年 10 月 30 日｜產業分析．美韓台股｜閱讀時間約 9 分鐘
一、良率 20% 是什麼概念
良率是半導體成本結構中最關鍵的變數之一。同樣的投片量，良率決定能產出多少可銷售的晶片。
| 良率 | 每投片 100 片的良品數 | 單位成本（相對良率 80%） |
|---|---|---|
| 20% | 20 片 | 約 4.00 倍 |
| 50% | 50 片 | 約 1.60 倍 |
| 80%（成熟量產的概略水準） | 80 片 | 1.00 倍 |
| 95% | 95 片 | 約 0.84 倍 |
二、那為什麼還要做
報導的用詞是「硬撐」，而原因指向需求端：這凸顯中國 AI 記憶體的短缺程度。
可以從幾個角度理解這個決策：
- 供給斷絕下的替代需求。受出口管制影響，中國業者取得先進記憶體的管道受限。當市場上根本買不到，成本高的本土供應也有存在價值。
- 良率需要靠量產才能提升。半導體的良率改善高度依賴實際生產中的數據累積。先量產、再優化，是產業內常見的路徑，代價是初期的虧損。
- 戰略考量大於經濟考量。在自主供應被視為戰略目標的情況下，虧損可能由其他方式承擔，不以單一產品的損益作為決策依據。
這三個原因並不互斥，可能同時存在。
三、對供給面的影響，和正常量產不同
這是判斷上最需要分清楚的地方。
| 情境 | 供給增加的速度 | 對價格的壓力 |
|---|---|---|
| 良率成熟的量產 | 可快速放大，產能即產出 | 明顯 |
| 良率 20% 的硬撐量產 | 受限，同樣產能的實際產出僅四分之一 | 有限，且優先供應本土市場 |
這則消息對全球記憶體供需的直接衝擊，遠小於「中國開始量產 HBM3E」這個標題給人的印象。產能不等於產出，中間隔著良率這道關卡。
但要公平地說，良率是會進步的。這則消息的意義在於時間軸：它代表中國業者已經進入實際量產的學習曲線，不再停留於實驗室階段。
良率改善的速度，會決定它在未來幾年對供給的實質影響。
四、同期的對照資訊
把幾則同期消息放在一起，供需的全貌會比較清楚。
- SK 海力士第三季營收 104.62 兆韓元首度突破百兆、營業利益年增 632.1%，公司並稱記憶體短缺將延續至 2030 年，已與 14 家主要客戶簽下通常為五年的長約。
- 三星亦喊出記憶體缺貨到 2028 年。
- 兩大韓廠掌控全球約 60% 的 DRAM 收入、HBM 市場超過 80%。
在這個格局下，一家良率 20% 的新進者短期內難以改變供給結構。市場真正需要追蹤的，是它的良率曲線走得多快。
五、三個可以追蹤的指標
- 良率的變化軌跡。這類數據通常不會由公司主動揭露，須從供應鏈訪查與研究機構的估算取得。從 20% 到 50% 需要多久，是最關鍵的問題。
- 看實際出貨量，不看產能。產能數字在良率低時沒有太多意義，應看實際交付給客戶的數量。
- 客戶驗證進度。HBM 用於 AI 加速器，對可靠性要求極高，通過客戶驗證是能否真正進入市場的門檻，與能否製造是兩回事。
六、一個可以帶走的判讀原則
這個案例把一個通用的原則具體化了：看到任何「開始量產」的消息，先問良率。
半導體的新聞經常在技術里程碑上著墨，但從實驗室到賺錢的量產，中間要經過產品展示、良率爬坡、客戶驗證、規模放大等多個階段。每一個階段都可能卡住數季甚至數年。良率是其中最具體、也最能反映實際進度的指標。
這個原則同樣適用於台廠。評估任何一家公司的新製程或新產品時，「已投入研發」「已送樣」「進入客戶驗證」「開始量產」「良率達標」是完全不同的階段，營收貢獻的時點差距可能以年計。
常見問題
- Q：良率 20% 代表什麼？
- A：每投片 100 片晶圓，只有約 20 片能成為可用的良品。以簡化的成本攤提計算，單位成本約為良率 80% 時的四倍。在正常商業邏輯下，這種水準通常不會進入量產。
- Q：良率這麼低為什麼還要量產？
- A：可能有三個並存的原因：受出口管制影響，中國業者取得先進記憶體的管道受限，成本高的本土供應仍有替代價值；半導體良率的改善高度依賴實際生產的數據累積，先量產再優化是常見路徑；以及在自主供應被視為戰略目標時，決策可能不以單一產品損益為依據。
- Q：這會衝擊全球記憶體供給嗎？
- A：短期影響有限。良率 20% 代表同樣產能的實際產出僅約四分之一，且優先供應本土市場。產能不等於產出，中間隔著良率。但這代表該業者已進入實際量產的學習曲線，良率改善的速度將決定未來幾年的實質影響。
- Q：目前記憶體的供給格局如何？
- A：兩大韓廠掌控全球約 60% 的 DRAM 收入、HBM 市場超過 80%。SK 海力士第三季營收首度突破 100 兆韓元、營業利益年增 632.1%，並稱記憶體短缺將延續至 2030 年、已與 14 家主要客戶簽下通常為五年的長約；三星亦喊出缺貨到 2028 年。
重點整理
- 路透報導長鑫存儲將生產 HBM3E，良率僅約 20%，仍決定硬撐量產。
- 良率 20% 代表每投片 100 片僅約 20 片良品，單位成本約為良率 80% 時的四倍。
- 硬撐的可能原因包括出口管制下的替代需求、良率需靠量產累積數據改善，以及戰略考量大於經濟考量。
- 對供給的直接衝擊有限：同樣產能的實際產出僅約四分之一，且優先供應本土市場；產能不等於產出。
- 意義在時間軸：代表已進入實際量產的學習曲線，良率改善速度將決定未來幾年的實質影響。
- 可帶走的原則：看到「開始量產」的消息先問良率；從研發、送樣、客戶驗證到量產與良率達標，各階段的營收時點差距可能以年計。