FOMC 10 比 2：Cook 投下她加入聯準會四年來的第一張反對票

一、決議內容

主席華許在記者會上表示，官員們已明確表達採取行動的意願並做好準備；儘管暫停升息，央行仍專注於價格穩定，並指就業形勢相當樂觀。上一次 9 月的會議，聯準會以全票通過升息 1 碼，是 2023 年以來的首次升息。

二、為什麼要看投票而不只看決定

當決定本身被市場定價到九成以上，它對價格的影響就很有限。真正帶來新資訊的是分歧的結構。

三、理事與地方總裁的差別

這是理解 Cook 那一票為何重要的關鍵。聯邦公開市場委員會的投票權結構分成兩類：

Cook 屬於第一類。一位四年來從未投過反對票的常任委員，在這次改變立場，傳遞的訊息比票數本身更重。它代表主張升息的意見已經從輪值的地方總裁，延伸到核心的理事層。

要並陳的是，單次的反對票不足以推論趨勢。需要觀察的是這個立場在後續會議中是否持續，以及是否有更多委員加入。

四、市場目前的定價

市場仍押注 12 月升息，但同時降低了對明年進一步升息的預期。美股 10 月 28 日小幅收高，道瓊上漲 97.53 點（0.19%）、標普上漲 0.28%、那斯達克上漲 0.27%，費城半導體指數上漲 1.75% 並連漲四天，台積電 ADR 上漲 0.60% 收 439.51 美元。

五、一個容易被忽略的背景

這次會議緊鄰美國期中選舉。需要說明的是，聯準會的制度設計以獨立於選舉政治為原則，現任主席亦多次強調央行獨立性。

選舉的鄰近性會提高外界對決策的關注與解讀，但這與決策本身是否受政治影響是兩件事。

對投資人比較實際的做法，是關注聲明與記者會的措辭變化，以及投票結構的演變，揣測政治動機幫助不大。

六、接下來要看什麼

1. 今晚的核心 PCE 與第三季 GDP。台北時間 10 月 29 日晚間 20 時 30 分同時公布，核心 PCE 是聯準會最看重的通膨指標，將直接影響 12 月的定價。
2. 12 月會議的投票結構。反對票的人數與身分是否改變，比決定本身更能反映委員會的動能。
3. 12 月的點陣圖。12 月是經濟預測摘要會議，屆時可看到官員對利率路徑預期的完整分布。
4. 美債長端殖利率。它是折現率的基礎，直接牽動台股權值股的估值。

常見問題

Q：這次 FOMC 決定了什麼？

A：以 10 票對 2 票維持聯邦基金利率目標區間在 3.75% 至 4% 不變，符合市場預期。聲明上調對美國經濟的評估，但坦言通膨仍處於高檔，未明確暗示 12 月是否升息。

Q：誰投了反對票？為什麼重要？

A：聯準會理事 Lisa Cook 與克里夫蘭聯邦準備銀行總裁 Beth Hammack，兩人均主張升息 1 碼。Cook 這一票是她自 2022 年獲任命加入聯準會以來首次對貨幣政策投下反對票。理事屬常任投票委員，其立場變化代表主張升息的意見已延伸至核心決策圈。

Q：理事和地方聯準銀行總裁的投票權有何不同？

A：聯準會理事與紐約聯準銀行總裁為常任投票委員，每次會議都有投票權；其他地方聯準銀行總裁採輪值制，任期內才有票。因此理事的立場變化，對判斷委員會的整體動能更具參考價值。

Q：12 月會升息嗎？

A：依市場定價，12 月維持利率不變的機率約 21.6%、累計升息 25 個基點的機率約 78.4%。但這是市場的隱含機率，會隨新資訊快速變動，實際決策以聯準會公告為準。今晚公布的核心 PCE 與第三季 GDP 將影響這個定價。

重點整理

• 聯準會以 10 票對 2 票維持利率在 3.75% 至 4% 不變，符合市場預期；聲明上調經濟評估但指通膨仍處高檔。
• 兩張反對票來自理事 Lisa Cook 與克里夫蘭聯準銀行總裁 Beth Hammack，均主張升息 1 碼。
• Cook 這一票是她自 2022 年加入聯準會以來首次投下反對票；理事為常任投票委員，立場變化代表核心決策圈的移動。
• 在前瞻指引取消、點陣圖缺席的情況下，投票紀錄成為少數可直接觀察委員立場分布的公開資料。
• 市場定價 12 月升息機率約 78.4%、維持不變約 21.6%，同時降低對明年進一步升息的預期。
• 美股 10 月 28 日小幅收高，費城半導體指數上漲 1.75% 連漲四天，台積電 ADR 上漲 0.60% 收 439.51 美元。