美光第二天漲 3%、費半漲 1.6%：高盛與 TrendForce 對第四季報價出現分歧
資料日期：2026 年 10 月 2 日｜記憶體產業．台股｜閱讀時間約 10 分鐘
一、第二天的市場反應
| 標的 | 表現 | 備註 |
|---|---|---|
| 美光 | 上漲 3% | 今年以來股價累計漲逾 270%，市值已突破 1 兆美元 |
| 費城半導體指數 | 上漲 1.6% | |
| 台股加權指數 | 漲 413.36 點收 48,353.49 點 | 台積電漲 1.2% 收 2,510 元 |
| 台積電 ADR | 翻紅上漲 0.7% 收 459.20 美元 | 較台北交易溢價 17.1% |
| 台指期夜盤 | 跌 223 點至 48,475 點 | 跌幅 0.5% |
支撐買盤的除了財報本身，還有一項具體的揭露：美光表示已依供應協議取得總額 320 億美元的客戶採購承諾，較 6 月的 220 億美元增加。這個數字的意義在於它把未來的能見度量化了，反映記憶體晶片仍處於供不應求的狀態。
二、分歧在哪裡：高盛 vs TrendForce
高盛在最新的記憶體價格追蹤報告中提出一個比較：TrendForce 對 2026 年第四季記憶體合約價的預測，全面高於高盛自身的預估。
| 產品類別 | TrendForce 預測相對於高盛預估 |
|---|---|
| PC DRAM | 偏高 |
| 伺服器 DRAM | 偏高 |
| NAND | 偏高 |
| 行動 DRAM | 與高盛基本一致 |
四個類別中有三個出現落差，只有行動 DRAM 看法接近。高盛在該報告中仍重申對三星電子與 SK 海力士的買進評等。
為什麼這個分歧值得注意
三、這個分歧什麼時候會有答案
這類預測的好處是它可以被驗證，而且時間點很明確。
- 10 月的換約結果：第四季合約價在 10 月陸續敲定，實際成交的價格會直接告訴市場哪一方比較接近。
- 台廠 9 月與 10 月營收：南亞科、華邦電、旺宏、力積電、群聯等業者的月營收，是最快取得的公開驗證數據。報價若如 TrendForce 預期偏強，會反映在營收的月增率上。
- 各廠對第四季的展望：法說會與公開說明中對報價的描述，比第三方預測更接近實際的議價現場。
這是一個對散戶相對友善的題目，因為驗證的方式不需要特殊管道，月營收與公司公告都是公開資訊。
四、判讀這類機構分歧的三個原則
一、先確認雙方談的是不是同一件事
記憶體有多個產品類別，各自的供需狀況不同。這次高盛與 TrendForce 的落差集中在 PC DRAM、伺服器 DRAM 與 NAND，行動 DRAM 則一致。看到任何記憶體的多空論述，先確認它涵蓋哪些產品。
二、分辨方向分歧與幅度分歧
方向分歧（會漲還是會跌）與幅度分歧（會漲多少）對投資決策的意義完全不同。前者牽涉循環是否轉折，後者只影響獲利估算的高低。這次屬於後者。
三、找出可驗證的時點
任何預測都應該搭配一個驗證時點。沒有驗證時點的論述無法累積判斷力，因為永遠不知道誰說對了。這次的驗證時點是 10 月換約與隨後的月營收。
五、要留意的另一面
美光今年股價已累計上漲逾 270%、市值突破 1 兆美元。在這樣的漲幅之後，即使產業基本面維持強勢，股價的容錯空間也相對縮小。
此外，美光財報雖然全面超標，但下一季的毛利率財測略低於市場預估，公司解釋為員工加薪及獎勵性薪酬增加等成本因素，並表示該季可能是 2027 會計年度的毛利率低點。市場對記憶體的定價基礎，正從毛利率擴張逐步轉向產能擴張，這個轉變本身就會改變估值的方式。
常見問題
- Q：美光財報後，記憶體股的反應是什麼？
- A：財報公布當下反應平淡，但隔天的正規交易時段美光上漲 3%、費城半導體指數漲 1.6%。台股加權指數同日漲 413.36 點收 48,353.49 點，台積電漲 1.2% 收 2,510 元。支撐因素包括財報全面超標，以及美光揭露已取得總額 320 億美元的客戶採購承諾。
- Q：高盛和 TrendForce 的分歧是什麼？
- A：高盛在記憶體價格追蹤報告中指出，TrendForce 對 2026 年第四季記憶體合約價的預測全面高於高盛自身預估，其中 PC DRAM、伺服器 DRAM 與 NAND 三項偏高，只有行動 DRAM 與高盛基本一致。雙方都預期報價上漲，差別在漲幅。
- Q：這個分歧什麼時候會知道答案？
- A：第四季合約價在 10 月陸續敲定，實際成交價會直接驗證。此外台廠的 9 月與 10 月營收（南亞科、華邦電、旺宏、力積電、群聯等）是最快取得的公開數據，報價若偏強會反映在月增率上。各廠法說會對第四季報價的描述也是參考依據。
- Q：320 億美元的採購承諾代表什麼？
- A：指客戶依長期供應協議承諾的採購金額，由 6 月的 220 億美元增加至 320 億美元。它把未來的營收能見度量化，反映記憶體在目前仍供不應求。但要注意這是承諾金額，並非已實現營收，實際認列仍需依出貨進度。
重點整理
- 美光財報後的第二個交易日，美光上漲 3%、費半漲 1.6%，台股加權指數漲 413.36 點收 48,353.49 點，台積電漲 1.2% 收 2,510 元。
- 美光揭露已依供應協議取得總額 320 億美元的客戶採購承諾，較 6 月的 220 億美元增加。
- 高盛報告指出 TrendForce 對 2026 年第四季記憶體合約價的預測全面高於高盛預估，PC DRAM、伺服器 DRAM、NAND 三項偏高，行動 DRAM 一致。
- 此分歧屬於幅度分歧，並非方向分歧，雙方都預期報價上漲，差別在漲幅，但會直接影響獲利估算與目標價。
- 驗證時點明確：10 月換約結果、台廠 9 月與 10 月營收、各廠對第四季報價的展望。
- 美光今年漲逾 270%、市值突破 1 兆美元，容錯空間縮小；下季毛利率財測略低於預估，定價基礎正從毛利率擴張轉向產能擴張。