景氣連 8 紅，為什麼我一點感覺都沒有？拆解景氣燈號沒告訴你的事

先看數字：官方數據到底有多好

• 7 月景氣對策信號綜合判斷分數 41 分，與前一個月持平，連續第 8 個紅燈。
• 紅燈區間為 38 至 45 分，41 分距離下限還有 3 分的空間。
• 史上最長紅燈紀錄是 2021 年 2 月至 10 月的連 9 紅，目前是史上第二長。
• 國內智庫陸續將今年經濟成長率上修至 10% 以上，主計總處更上修至 11% 以上。

但同一個月，台股月跌 3,000 點，燈號依然是紅的。這個現象本身就值得追問：這個指標到底在測什麼？

景氣燈號的 9 項指標，你的生活佔了幾項？

景氣對策信號由 9 項指標構成，每項依年變動率落在哪個區間給 1 至 5 分，加總後得到 9 至 45 分的綜合分數，再對應到燈號顏色。

把這張表看完，答案就浮現了。9 項指標裡面，和一般人日常生活直接相關的只有第 9 項。其餘 8 項測的都是製造業、出口、企業投資、貨幣與股市。

一個容易被忽略的細節：股市本身就是指標之一

第 2 項「股價指數」是景氣燈號的構成項目之一，而且它同時也是景氣領先指標的成分。

這代表一件很容易搞混的事：當你看到「股市漲、景氣燈號亮紅燈」的新聞時，這兩者不完全是因果關係——股市表現本來就是燈號分數的一部分。9 項指標中有 3 項來自領先指標、6 項來自同時指標，所以燈號既反映當下景氣，也帶有一部分預測成分。

反過來看 7 月更有意思：台股月跌 3,000 點，股價指數那一項的分數理應受影響，但總分仍維持 41 分，代表其他項目撐住了缺口。

7 月的內部分歧：製造業升溫、資金面降溫

總分持平不代表內部沒有變化。7 月的燈號內部出現明顯的分歧走勢：

• 製造業營業氣候測驗點：受惠 AI 需求持續強勁，由綠燈轉呈黃紅燈（升溫）。
• 貨幣總計數 M1B：受外資淨匯出等影響，由黃紅燈轉為綠燈（降溫）。

一升一降相互抵銷，所以總分看起來紋風不動。這也提醒了一件事：只看綜合分數會漏掉很多資訊，內部項目的燈號變化往往更能反映經濟結構正在發生什麼。

學者在擔心什麼：成長集中在少數產業

柏雲昌教授的批評，重點不在「數據造假」，而在「成長的分布」。

他指出，這波極熱的景氣並不是所有產業欣欣向榮，而是科技業大量外銷所帶來的現象；熱錢大量流入房市、股市後，持續造成物價上漲，薪資中位數卻沒有跟上，對多數民眾將是隱憂。「現在百元以下的排骨飯都快沒了」這句話，講的就是這個傳導鏈的末端。

官方的說法其實也承認了集中性。國發會指出，AI 應用需求持續成長並擴散至 AI 供應鏈相關的傳統產業，不只電子資通產業接單亮眼，基本金屬、機械、化學品、塑橡膠也有成長；至於民間消費，則以「上市櫃公司獲利表現良好，有助提高加薪與股利發放意願」的形式呈現——也就是說，一般民眾要感受到這波景氣，得等企業獲利先轉化為加薪與股利。

這中間有時間差，而且不是每個產業、每個人都在這條傳導鏈上。

那該看什麼指標，才貼近真實生活？

如果你想知道的是「我的生活成本與購買力」，以下幾個指標比景氣燈號直接得多，而且都是公開資料。

其中實質經常性薪資特別值得注意。它是把名目薪資扣除物價漲幅後的數字——如果薪水漲 2%、物價漲 3%，實質薪資其實是負成長。這個指標直接回答了「為什麼加薪了還是覺得變窮」。

另外要留意平均數與中位數的差別。平均薪資會被少數高所得者拉高，中位數則反映「排在中間的那個人」的真實處境。兩者差距擴大，本身就是分配不均的訊號。

對投資人的意義：景氣燈號能拿來買股票嗎？

市場上有所謂「藍燈買、紅燈賣」的說法，但實際使用有兩個限制值得知道。

限制一：發布有時間落差

景氣燈號通常在次月下旬才公布，等到可以操作時，資訊已經落後約兩個月。

限制二：回測績效未必勝過單純持有

有研究指出，依景氣燈號進出的回測績效，並沒有明顯勝過買進並持有大盤指數。這與「股價指數本身就是燈號成分之一」有關——當股市已經反映在指標裡，用它來預測股市自然會打折。

比較合理的用法，是把它當成理解當前經濟位置的背景資訊，而不是買賣訊號。真正有增量資訊的，往往是內部 9 項指標各自的燈號變化，而非那個被媒體反覆引用的綜合分數。

常見問題

Q：景氣燈號是什麼？分數怎麼算？

A：正式名稱是景氣對策信號，由國發會發布，用類似交通號誌的 5 種顏色代表景氣狀況。由 9 項指標構成，每項依年變動率落在哪個區間給 1 至 5 分，加總後為 9 至 45 分。紅燈為 38 至 45 分代表景氣熱絡，黃紅燈 32 至 37 分，綠燈 23 至 31 分，黃藍燈 17 至 22 分，藍燈 9 至 16 分代表景氣低迷。

Q：為什麼景氣燈號連 8 紅，我卻沒感覺？

A：因為景氣燈號的 9 項指標中，只有「批發、零售及餐飲業營業額」與一般人的日常消費直接相關，其餘測的是製造業、出口、企業投資、貨幣與股市。指標中不包含消費者物價、薪資、房價與失業率，所以它從設計上就沒有在測量民眾的購買力。

Q：台股 7 月跌了 3,000 點，為什麼燈號還是紅的？

A：股價指數只是 9 項指標之一，其他 8 項若表現良好，仍可撐住總分。7 月製造業營業氣候測驗點因 AI 需求強勁由綠燈轉為黃紅燈，貨幣總計數 M1B 則因外資淨匯出由黃紅燈轉為綠燈，一升一降抵銷後總分維持 41 分。

Q：想了解自己的生活成本，該看什麼指標？

A：可以看消費者物價指數（CPI）了解物價漲幅、實質經常性薪資了解扣除物價後的購買力、薪資中位數了解中間族群的真實所得、房價所得比了解購屋負擔。這些指標都由主計總處或內政部定期公布。

Q：「藍燈買、紅燈賣」的投資法有用嗎？

A：有兩個限制。一是景氣燈號通常次月下旬才公布，等到可操作時資訊已落後約兩個月；二是有研究指出其回測績效未明顯勝過買進並持有大盤指數。原因之一是股價指數本身就是燈號的構成項目，用它來預測股市的效果會打折。

重點整理

• 7 月景氣對策信號 41 分、連 8 紅，為史上第二長紀錄；主計總處上修今年經濟成長率至 11% 以上。
• 景氣燈號由 9 項指標構成，其中僅「批發、零售及餐飲業營業額」與日常消費直接相關，指標中不含物價、薪資、房價與失業率。
• 股價指數本身就是 9 項指標之一，因此「股市漲、燈號紅」不完全是因果關係。
• 7 月內部呈現分歧：製造業營業氣候測驗點升溫轉黃紅燈，貨幣總計數 M1B 因外資淨匯出降溫轉綠燈，總分因而持平。
• 學者指出成長集中於科技業外銷，熱錢流入房市股市推升物價，薪資中位數未跟上，形成數據與感受的落差。
• 想了解實際生活處境，可改看 CPI、實質經常性薪資、薪資中位數與房價所得比。