半導體 7 月營收誰好誰壞？13 好 9 壞背後，藏著一條 40% 的分水嶺
資料日期：2026 年 8 月 12 日｜台股．產業分析｜閱讀時間約 9 分鐘
先看三組數字：分化到底發生在哪
半導體分析師陸行之整理台灣半導體及科技業 7 月營收，指出整體而言營收年增率加速的產業明顯多於減速者。他給出的統計可以拆成三組來看：
| 觀察角度 | 結果 |
|---|---|
| 產業成長水準 | 共 13 個次產業年增幅超過 40% |
| 產業動能方向 | 8 個次產業年增率較 6 月加速至少 10 個百分點；減速至少 10 個百分點的僅有 LCD 面板與晶圓代工 |
| 公司 vs 市場預期 | 13 家公司營收明顯優於市場預期，9 家低於預期 |
這三組數字量的是不同的東西，混在一起看很容易誤判——這正是下一段要處理的重點。
關鍵觀念：「成長多少」和「有沒有加速」是兩回事
這份整理裡有個看似矛盾的地方：晶圓代工同時出現在「年增幅超過 40%」和「較 6 月減速至少 10 個百分點」兩份名單上。儲存記憶體則同時出現在「年增超過 40%」和「成長加速」名單裡。
兩者並不衝突，因為它們測量的是不同層次：
- 年增率水準：跟去年同期比，成長了多少。這是「絕對速度」。
- 年增率的變化：這個月的年增率，比上個月的年增率是變高還是變低。這是「加速度」。
晶圓代工的狀況就是「跑得還是很快，但正在踩剎車」；儲存記憶體則是「跑得快、而且還在加速」。股價通常反映的是加速度而非絕對速度，這也是為什麼有些公司營收年增 40% 以上、股價卻不漲的原因之一。
加速組：8 個次產業動能升溫
7 月營收年增率較 6 月加速至少 10 個百分點的次產業共 8 個：8 吋及 12 吋矽晶圓、WiFi 晶片、CMOS 感測觸控、設計服務、CoWoS 設備、光纖通訊及 CPO、儲存記憶體，以及半導體測試。
其中設計服務的加速有明確來源：主要受到世芯-KY（3661）7 月營收月增 108%、年增 182% 帶動，反映供應亞馬遜 Trainium 3 晶片的出貨貢獻。這是一個很典型的案例——次產業的數字往往被單一公司的訂單週期拉動，看到族群加速時，值得回頭確認是全面性成長還是個別公司貢獻。
相對地，減速至少 10 個百分點的次產業僅有 LCD 面板及晶圓代工兩個，顯示多數科技產業的營收動能仍在升溫。
40% 分水嶺：為什麼是這個數字
陸行之以台積電（2330）今年營收成長 40% 的目標作為比較基準。這個設定很有意思：台積電是台灣半導體的權值核心，如果一個產業的成長速度跟不上台積電，等於在這波 AI 週期裡相對落後。
7 月年增幅達 40% 以上的產業包括：AI 伺服器、PC 及遊戲機組裝、ABF 與 BT 載板、銅箔基板及 PCB、散熱系統、半導體設計服務、設備材料、先進封裝設備、光纖通訊與 CPO、建廠工程、儲存記憶體、晶圓代工、半導體測試，以及高速通訊與高壓電源線。
陸行之認為，年增幅達 40% 以上的產業幾乎都與 AI 伺服器相關，顯示 AI 仍是科技業成長的重要分水嶺。
落後組只有兩個，但原因值得深究
7 月營收年增率不超過 20% 的產業，僅有 LCD 面板與 PC 電源功率兩個，他認為可能主要受到記憶體漲價壓抑 PC 需求的影響。
這句話點出了一個容易被忽略的傳導鏈：記憶體漲價對上游製造商是利潤，但對下游組裝與周邊零組件是成本。當記憶體貴到讓終端 PC 需求受壓抑，PC 電源功率這類配套產業就會先感受到。同一個現象在 8 月 10 日的台股盤面也看得到——上游記憶體族群漲停時，下游模組通路股反而走弱。
公司層級：被點名的 beat 與 miss
在營收明顯優於市場預期的公司中，陸行之在臉書點名南亞科（2408）、均華（6640）、華擎（3515）三家——分析師原本已經給予超高預期，這三家竟然還能達標。
反方向則有 9 家公司明顯低於市場預期，其中晶心科（6533）被特別點出：市場原本已經給予偏低的預期，結果仍然未達標。
這個分類方式比單純看「營收成長多少」更有參考價值。原因在於股價反映的是「相對於預期的差距」，而不是絕對數字。一家公司營收年增 300%，如果市場原本預期年增 400%，股價仍可能下跌。
最重要的提醒：營收好，不等於股價會漲
陸行之在整理最後特別提醒：營收優於或低於市場預期，不一定會直接反映在公布後的股價，投資人仍須評估股價是否已提前反映，以及分析師原先預期是否過度樂觀或悲觀。
這句話是整份整理裡對散戶最有用的一段，而且 8 月的台股盤面剛好提供了現成的例子。
台積電 7 月合併營收 4,675.8 億元、月增 5.6%、年增 44.7%，連續三個月創單月歷史新高。但公布當天股價僅小漲 10 元、收在當日最低價 2,380 元，最後一盤還遭 4,831 張賣單摜壓。隔一個交易日（8 月 11 日），電子權值股的營收行情熄火，指數回攻 45,000 點乏力、一度跌逾 200 點。
另一個例子是京元電（2449）。輝達新一代 Rubin GPU 因晶片散熱設計調整，出貨時程延後至第三季底，衝擊測試需求，本土投顧因此下修其第三季營收及獲利預估，並將目標價由 370 元降至 330 元，但考量第四季 Rubin 放量及明年 ASIC 業務成長，仍維持買進評等。這說明月營收只是短期切片，市場真正在定價的是未來幾季的訂單能見度。
怎麼把這份分化名單用在選股上
第一步：確認公司在供應鏈的位置
同一個題材裡，上游、中游、下游的受惠方向可能相反。記憶體漲價就是最清楚的例子——製造端受惠、組裝與周邊承受成本。
第二步：看年增率的「方向」而不只是「高低」
對照加速組與減速組名單。年增 40% 但正在減速，和年增 30% 但持續加速，市場給的評價通常不同。
第三步：確認族群成長是全面性還是單一公司拉動
設計服務的加速主要來自世芯-KY 的單一大客戶出貨，這種情況下族群裡其他公司不一定同步受惠。
第四步：檢查股價是否已經提前反映
營收公布是落後指標。若股價在營收公布前已經大漲一段，利多兌現後反而可能出現獲利了結賣壓——台積電 8 月 10 日的走勢就是典型。
常見問題
- Q：7 月有 140 家公司營收創新高，為什麼還說產業在分化？
- A：創新高是絕對水準的概念，分化講的是成長動能的方向。同一份統計裡，有 8 個次產業年增率較 6 月加速、也有 LCD 面板與晶圓代工減速；有 13 家公司優於市場預期、9 家低於預期。整體向上與內部分化可以同時成立。
- Q：晶圓代工為什麼同時出現在「年增超過 40%」和「減速」名單？
- A：因為兩份名單量的是不同東西。年增超過 40% 說的是跟去年同期比的成長幅度；減速說的是這個月的年增率比上個月的年增率低了至少 10 個百分點。可以理解成車速仍快、但正在鬆油門。
- Q：為什麼記憶體漲價反而讓某些科技產業營收變差？
- A：記憶體是 PC、手機等終端產品的成本項目。當記憶體價格大漲，終端售價被迫調升或廠商壓縮其他成本，可能導致消費需求受抑制。7 月年增率不到 20% 的 LCD 面板與 PC 電源功率產業，被認為可能就是受此影響。
- Q：公司營收優於預期，股價一定會漲嗎？
- A：不一定。股價反映的是「相對於市場預期的差距」，而且可能在營收公布前就已提前反映。陸行之本人也提醒，營收優於或低於預期不一定直接反映在公布後的股價，需評估股價是否已提前反映、分析師原先預期是否過度樂觀或悲觀。
重點整理
- 7 月台灣半導體及科技業共 13 個次產業年增幅超過 40%，13 家公司營收明顯優於市場預期、9 家低於預期。
- 8 個次產業年增率較 6 月加速至少 10 個百分點，包括矽晶圓、WiFi 晶片、CMOS 感測觸控、設計服務、CoWoS 設備、光纖通訊及 CPO、儲存記憶體與半導體測試；減速的僅有 LCD 面板與晶圓代工。
- 年增 40% 以上的產業幾乎都與 AI 伺服器相關，AI 成為科技業成長的分水嶺。
- 年增率不到 20% 的僅有 LCD 面板與 PC 電源功率，可能受記憶體漲價壓抑 PC 需求影響——同一個題材的上下游，受惠方向可能相反。
- 營收表現不必然反映在股價上，需一併評估是否提前反映、以及市場原先的預期水準。